高销售费、高行政开支、高员工薪酬，连亏五年鹰瞳科技难展翅

作者｜孙鹏越

编辑｜大 风

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在AI时代，医疗行业正在发生翻天覆地的改变。各式各样的大模型遍布医疗各个细分赛道，例如，医疗影像大模型、患者问诊大模型、医生助手大模型、药物研发大模型、健康科普大模型……等等等等。似乎再过三五年，给人看病就不需要医生，一个AI机器人就能全部搞定。当下，AI医疗已经成为互联网大厂们的新赛程，截至去年底，国内公开的医疗大模型多达近50个，医疗AI板块一共完成了170笔融资，融资总额161.24亿元人民币。在AI医疗的浪潮中，曾经被称为“AI医疗第一股”的鹰瞳科技，似乎过得不怎么顺利。 连续五年亏损AI医疗一直被资本视为长坡厚雪的赛道，是融资和IPO的核心重镇。很多人对鹰瞳科技这个名字感觉陌生，它是国内首批提供人工智能视网膜影像识别早期检测、辅助诊断及健康风险评估解决方案的公司之一。简单来说，鹰瞳是一家专攻眼科的AI医疗公司。除了技术之外，鹰瞳科技堪称是AI医疗赛道里商业化最快的一个，备受资本宠爱。自2015年成立起，鹰瞳先后完成了8轮融资，融资总额达8亿元人民币。为了继续加速商业化，鹰瞳在2021年6月在港交所递交上市申请书，仅用了3个月就通过聆讯，在2021年11月5日，鹰瞳正式港交所挂牌上市，成为了“中国医疗AI第一股”。

鹰瞳科技上市

然而自上市以来，鹰瞳始终摆脱不了亏损的桎梏。

鹰瞳科技最新的2023年度财务报告显示，报告期内，公司营收同比上涨79.5%至2.039亿元，归母净利润虽同比上涨26.37%，但公司亏损势头未改，年度亏损约1.46亿元，净利率为-71.41%。营收上涨79.5%、赚了2亿元的鹰瞳，年度亏损却高达1.46亿元、净利率高达-71.41%？这无疑是个非常奇怪的事情。甚至不止一年亏损，据鹰瞳前几年的财报来看，2019-2023年，鹰瞳科技的归母净利润分别为-0.87亿元、-0.8亿元、-1.43亿元、-1.8亿元和-1.33亿元，连续五年亏损，累计6.23亿元。那么，鹰瞳把钱花在哪里了呢？

鹰瞳科技财报

首先是开发费用，鹰瞳在2023年研发开支达到了1.116亿元，虽然金额比较大，但作为AI公司，研发费高也是行业常态。

其次是公司运营费用，2023年鹰瞳科技的销售及分销开支为1.006亿元，行政开支为9898万元，两项费用想加就有1.98亿元。销售开支和行政开支能花1.98亿元，这无疑让投资者们倍感难受，总不能说一年花了1.98亿都用来招待客户、采购打印纸了吧？最后是人员薪酬，截至2023年12月31日，鹰瞳共有339名全职僱员，产生的总薪酬成本为人民币2.14亿元。也就是说，光员工薪酬已经高于鹰瞳2023年的全部总营收。给员工发工资花了2.14亿，只能说鹰瞳是个好老板。 企图用产品救市高研发费、高销售费、高行政开支、高员工薪酬。四座大山压着鹰瞳喘不过来气，最终成就了连续五年的亏损，也带崩了鹰瞳股价。鹰瞳2021年最初上市的发行价为67.6港元，到了2024年7月31日，鹰瞳股价为12.58港元/股，较发行价已跌超80%，总市值仅有13.03亿元，较70亿市值缩水了57亿元。除了股价和市值危机之外，营收至关重要的大客户数量始终处于逐年递减的状态。在上市之前的2020年，鹰瞳的大客户还有5个，销售总额为4080万元，占公司各期间总收入的85.5%。到了2023年，报告期内占公司收入10%以上的大客户只剩1个，贡献了3070万收入，总营收占比缩小至15%。鹰瞳花了1.006亿元销售支出，大客户数量却不涨反降。这从侧面说明，鹰瞳科技在大客户维护方面，问题多多。不过要是从积极的角度来说，鹰瞳也是一个摆脱了“大客户依赖症”的成功案例。

鹰瞳科技视网膜检测

坐吃山空终究不是长久之计，如何让业绩“支棱”起来，无疑是鹰瞳最紧迫事。于是鹰瞳选择了用产品力扭亏为盈，拯救市值和股价。毕竟，在AI时代，AI医疗赛道想象力无限大，市场同样也广阔。2024年4月12日，在第24届国际眼科和视光学术年会上，鹰瞳推出新一代明星产品AFC100相机，专为人工智能眼底影像分析设计研发的全自动免散瞳眼底照相机。据鹰瞳介绍，这款产品可适用于青少年近视防控、糖尿病患者的视网膜病变监测。特别对青少年群体的近视进行早期发现和监测，控制用眼时间和增加户外活动，帮助减缓近视的发展。从这款产品也可以清晰看出，鹰瞳在积极拓展第二增长曲线，也就是近视防控领域。

AI硬件＋AI软件，这是当下AI公司最受欢迎的产品形态，也更能受到大客户的青睐。

只不过数据离人群太远，资本和用户更希望看到实际的东西。不论是一线城市，还是县域城市；不论是三甲医院，还是私立眼科机构；亦或者是大街小巷随处可见的视光配镜中心。如何把AI视网膜影像产品大面积普及，才是需要思考的事情。